第76回「投機筋の円買いが過去最大に　偏り警戒160円超えを指摘する声も」

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ドル円、約4カ月半ぶりの安値

今週のドル円は米景気減速への懸念が台頭する中、米長期金利の低下に伴う円買い・ドル売りが進行。25日の2月米消費者信頼感指数が98.3と予想の102.5を下回ったことが分かると全般ドル売りが活発化し、これまでサポートとして意識されていた昨年12月3日の安値148.65円を下抜けると一時148.57円と昨年10月11日以来約4カ月半ぶりの安値を更新しました。日銀による早期の追加利上げ観測も引き続きドル円の重しとなったようです。

＊Trading Viewより

ただ、そのあとは週末にかけて下げ渋る展開となっています。トランプ米大統領は27日、自身のSNSに「メキシコとカナダに対する関税は3月4日に発動。中国に対しても同日に10％の追加関税を課す」と投稿。米関税による世界経済への悪影響が警戒される中、米国株相場は軟調に推移しました。ただ、これまでの「株安」→「円高」という流れにはならず。米関税政策が米国内での物価上昇圧力につながるとの見方からドルを買う動きが目立ちました。

＊Trading Viewより

特に週末の28日にはその動きが顕著となりました。2月東京都区部CPIが予想を下回る伸びに留まったことで円売り・ドル買いが強まると150.15円まで上昇しましたが、内田日銀副総裁が衆院財務金融委員会で「基調的な物価は2％に向かって徐々に高まっている」などと発言したことで反落。その後は日経平均株価が一時1400円を超える大幅安となる中、リスク回避目的の円買いも入りましたが、下押しは限定的。NY市場に入って、米ウクライナ首脳会談が決裂し共同会見も取りやめになったと伝わると、米国株も下げに転じる場面がありましたが、ドル円はほぼ反応なし。さらには、米10年債利回りが一時4.1912％前後と昨年12月10日以来の低水準を付けたにもかかわらず、取引終了まで底堅い動きが続きました。

投機筋の円買いポジション、過去最大の9万枚超まで拡大

米商品先物取引委員会（CFTC）が2月28日（日本時間3月1日早朝）に発表した2月25日時点の建玉報告によると、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の通貨先物市場で非商業部門（投機筋）の円の対ドル持ち高は9万5980枚の円買い越し（ドル円のショート）と過去最大の大きさとなりました。

＊CFTCのデータを基にDZHフィナンシャルリサーチ作成

昨年7月2日には18万4223枚の円売り越し（ドル円のロング）となり、2007年6月（18万8077枚）以来の高水準を記録していましたが、そのあとは一転して円買いポジションを構築する動きが続き、9月24日時点では6万6011枚の円買い越しとなっていました。今週はその水準を突破し、統計開始以来、最大の円買いポジションとなりました。日銀の早期追加利上げ観測や米景気減速懸念などを背景に、投機筋が円買いポジションを積み上げたことが推測されます。

ポジションの偏りによる反動に警鐘を鳴らす

投機筋による円買いは過去最大にまで膨張しているにもかかわらず、円高・ドル安のペースが加速する気配は乏しい状況です。市場では「日米金利差を手掛かりにした投機的な円高圧力が、絶大なドル需要に打ち消されているため」との声が聞かれています。市場関係者からは「足もとの円高進行は一時的」との予想が多く聞かれており、「中長期的には155－160円程度の円安に戻る」「日銀の利上げ観測が高まりきったあとに160円を突破する可能性もある」との見立てもありました。

投機の円買いは近い将来、ポジション解消の動きが出やすいため、今後円高が進みにくいとなれば、ポジション解消の動きが突如広がる可能性も。今週25日時点で過去最大の円買い越し＝ドル円のショートであり、「偏り」の反動で円安方向に大きく動く可能性があることに留意しながら、ドル円は押し目買いを狙っていきたいところです。

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