第119回「日本の『トリプル高（株高・債券高・通貨高）』は続くのか」

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ドル円、戻り売り優勢　衆院選後は「トリプル高」

ドル円は8日の衆院選前までは6日続伸し1月27日の152.10円（昨年10月29日以来の安値）から157円台まで値を戻していましたが、今週は一転下落する展開となりました。8日に行われた衆院選で自民党は小選挙区249、比例代表67の合計316議席を獲得、連立与党の日本維新の会は36議席を獲得し、歴史的な勝利を収めました。この結果を受けて、週明けのオセアニア市場では一時157.76円まで上昇しましたが、東京時間に入り三村財務官から「市場を高い緊張感を持って注視している」との発言が伝わると失速しました。

また、米労働省が11日発表した1月米雇用統計では非農業部門雇用者数が13.0万人増と予想の7.0万人増を上回り、失業率が4.3％と予想の4.4％より強い結果となったにもかかわらず、ドル円の上昇は一時的（瞬間的！？）。米景気への警戒感は根強くドル買いは続かなかったこともありますが、主な理由は「衆議院選挙での自民党圧勝を受けて、高市政権が財政規律に配慮するのではとの観測から円買いが入りやすい」との見方も。12日の東京市場では152.27円まで値を下げています。

＊Trading Viewより

米労働省が13日発表した1月米消費者物価指数（CPI）が予想を下回ったこともあり、米10年債利回りは一時4.0445％前後と昨年12月3日以来の低水準を更新。ドル円も152.60円まで売られるなど、上値の重い展開となり、結局5日続落と今週は1日も上昇しない1週間となりました。

当初、総選挙で自民党が勝利すれば「高市トレード（株買い・円売り・債券売り）が進む」との見方が支配的でした。「高市トレード」とは「株価が上昇して長期国債価格が下落（長期金利が上昇）、円安が進行」することを言います。多くのエコノミストや評論家、メディアは「高市トレード」について、株高を肯定的に報じる一方、財政拡張的な政策が「放漫財政」を招く可能性や、過度な円安・債券安といった「リスク」を挙って強調。個人的には“意地悪な”論調との印象を受ける中、自分自身も総選挙前は「株高・債券安・通貨安」が進みそうだと思っていました。

ただ、衆院選後の今週1週間は日本株、債券、円が全て買われる「トリプル高」に。「高市トレード」の巻き戻しと言える部分もありますが、ただのポジション調整の動きだけではないように思います。「投資家らは事前の予想をはるかにしのぐ形で高市早苗首相率いる自民党が圧勝し、投資家は政治の安定化だけではなく、経済の強化にもつながると期待している」との声が聞かれているだけに、自民党圧勝が株高・債券高・通貨高につながった面もあるようです。特に債券については「自民党圧勝で財政支出がむしろ抑制され、市場にも配慮することが可能になった」との見方が広がっているといいます。

投機筋の円売りポジション、ほぼ横ばい

米商品先物取引委員会（CFTC） が13日（日本時間14日早朝）に発表した2月10日時点の建玉報告によると、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の通貨先物市場で非商業部門（投機筋）の円の対ドル持ち高は1万9106枚の円売り越し（ドル円のロング）となり、前週から116枚減少しました。

＊CFTCのデータを基にDZHフィナンシャルリサーチ作成

投機筋の円のポジションは昨年7月2日には18万4223枚の円売り越し（ドル円のロング）となり、2007年6月（18万8077枚）以来の高水準を記録していましたが、そのあとは一転して円買いポジションを構築する動きが優勢となり、4月29日には17万9212枚と過去最大を更新しています。ただ、それ以降はその動きが反転し、再び円売りポジションが傾いています。

ドル円の一目均衡表チャートを見ると

ドル円の一目均衡表チャートを見ると、週末の終値（152.70円）で雲（上限：156.61円、下限：155.17円）、基準線（155.77円）、転換線（155.01円）を再び下回っています。1月27日の安値152.10円でひとまず底を確認し、いったんはこれら全て上回りましたが、再び全て下抜けてしまっています。今後はテクニカル的に売りが出やすい状況です。仮に1月27日の安値152.10円を下抜けた場合はさらに下値を探る展開が予想されます。

＊Trading Viewより

なお、日本株について米ゴールドマン・サックス・グループは13日に日本株の投資判断を従来の「マーケットウエート」から「オーバーウエート」に引き上げたと伝わっています。「企業業績見通しの改善が続いているうえ、選挙結果はより高いバリュエーションを正当化する」としています。

＊Trading Viewより

動きが難しいのは為替。市場では「これまでの流れであれば、為替市場でも円安になるはずが、実際は円高に振れている。非常に不思議な動き」との声が相次いでいます。潜在的なドル需要が意識される中、中期的には円安・ドル高が続くとの見方は多いですが、本邦当局者からは執拗なほど、「円安けん制発言」が伝わっており、テクニカル的な要因とあわせてここからさらに円高・ドル安方向へ振れる可能性も否定できません。今週の動きが本当にポジション調整の動きだったのか、それとも今後は日本の「トリプル高」が新たなトレンドとなり、この動きが続いていくのかを確認するまではなかなかポジションが取りづらい状況となっています。

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