暗号資産ウォッチャーこれに注目！

第163回「ビットコイン、ETF運用残高はなんと！上場企業の直接購入も続く」

#いまから… #暗号資産 #資産運用

2025年9月18日

小針卓哉

BTC、底堅く　ETFも堅調

代表的な暗号資産のビットコイン（BTC）は、2025年9月17日15時頃、対円では1712万円前後と前週（7日前）比で約4％高い水準で取引されています。BTCドルが11万6600ドル台での値動きです。

BTC円は12日の東京午前に1700万円台に乗せると、その日のNY午後には1724万円まで上値を伸ばしました。週明けの下押しも、1690万円割れまでと限定的です。BTCドルが11万7100ドル前後まで上昇し、その後の調整も11万4400ドル台まででした。

BTCの底堅さには、相場全般にリスク志向ムードが強まっていることにありそうです。米株主要指数は過去最高値を更新し、日経平均も史上初めて4万5000円台乗せを達成しました。

米国の現物ビットコインETFにも資金が向かっており、先週8日以降、7営業日連続で流入超となっています。CoinMarketCapによれば、11ある現物ETFの合計AUM（アセットアンダーマネジメント、運用資産総額）は現在、1505億ドルにも達しています。1ドル＝146円換算で、22兆円弱にも上ります。

※Trading Viewより

まだまだ買い続ける

BTC相場が底堅く推移する中、上場企業で世界最大BTC保有として知られる米ストラテジー社（旧マイクロストラテジー）が再び、BTCを購入したことをXで発表しています。

平均11万4500ドル台で525BTCを購入し、これで合計保有枚数は63万8985BTCとなりました。これまで購入に費やしてきた額は472.3億ドル（6.9兆円弱）、1BTCあたり7万3913ドルの平均所得額です。

ストラテジー社がBTC財務戦略を取り始めたのが、2020年8月でした。2万1454BTCを2万1400ドル台で購入しています。そこから、2024年末までで44万6400BTCをかき集め、同社は今年に入っても19万2585BTCを購入しました。

※参考、MicroStrategy Bitcoin Holdings Chart & Purchase Historyより

BTC財務戦略

BTC財務戦略とは、企業が保有資産の一部をビットコイン（BTC）に置き換える経営方針です。現金や債券に比べ、BTCは発行上限2100万枚による希少性やインフレ耐性があるとされ、長期的な価値保存や分散投資効果を期待する人たちが増えてきました。

上場企業の中には、余剰資金だけでなく、ストラテジー社のように優先株式や社債（転換社債を含む）の発行で調達した資金を用い、積極的にBTCを買い増す例もあります。これにより資本効率向上や株主価値拡大を狙えますが、当然ながら価格変動リスクや会計・説明責任の課題も伴います。

https://x.com/HODL15Capitalによれば

9月15日時点における、上場企業のBTC保有ランキングは以下になります。

100位まで記載されているのですが、トップ10だけ切り取りました。

顕著なのはストラテジーの保有量ですね。2位のマラソン・デジタルとの差は58万6000BTC超と歴然です。

違いはあるのか？

BTC財務戦略は企業によって違いはあるのでしょうか？

ひとまず、米国企業が占める5位までで、資金調達手段やBTC取得方法を比較してみました。

1位、MicroStrategy（ストラテジー）

資金調達手段・転換社債発行、優先株式発行、ATM・普通株発行

BTC所得方法・市場で現物BTC直接購入

備考・マイニングなし

2位、Marathon Digital(マラソンデジタル、世界最大級のビットコインマイニング企業)

・ATM株式発行、社債発行、事業収益

・自社マイニング＋一部市場購入（ハイブリッド）

・2024年以降「市場調達」明言

3位、Twenty One (トウェンティーワン／ビットコインマイニング企業、採掘したBTCを長期保有する戦略を採用)

・株式発行、社債発行、PIPE/SPAC資金

・市場で現物BTC直接購入

・マイニング保有限定的

4位、Bitcoin Standard Treasury(ビットコインスタンダードトレジャリー、ビットコインを主要資産とする投資・保有特化型の企業)

・IPO・PIPEs・優先株

・市場現物購入

・マイニングなし

5位,、Bullish (ブリッシュ、暗号資産取引所を運営する企業)

・IPO資金、取引所収益

・市場購入＋取引所保有（ハイブリッド）

・上場後収益も活用

今後、ストラテジー以外の企業の動向も注目すると良いかもですね。

この連載の一覧

第163回「ビットコイン、ETF運用残高はなんと！上場企業の直接購入も続く」

第162回「ビットコイン、米雇用統計にも負けず　規制当局の共同声明が意味するところは？」

第161回「ビットコイン、8月は4年連続の下落　夏バテ？　規制が一本化されれば投資家拡大に…」

第160回「ビットコイン、パウエルFRB議長の講演も上げは短命　クジラが売り過ぎた？！ BTCからETHの動きも」

第159回「ビットコイン、最高値更新後に失速　イーサリアムが強い理由は？！」

第158回「ビットコイン、トランプ米大統領のおかげで過去最高値に迫る　年金資金が？！」

第157回「ビットコイン、7月堅調から一転8月は売り先行　米国の動向はやはり重要」

第156回「ビットコイン、昔の人が売ったけど　吸収力が凄すぎる・上場企業の買い支え」

第155回「ビットコイン、高止まりもドミナンスは縮小　クリプトウィークを通過・やはり米国は先を行く」

第154回「ビットコイン、現物ETFが資金呼び込み最高値更新　XRPも急騰」

第153回「ビットコイン、底堅い　イーサリアムもそろそろ　クジラが静かに？…」

第152回「ビットコイン、結局4-6月期は強かった　上半期で買いが目立ったのは？！」

第151回「ビットコイン、中東情勢で右往左往　現物ETFには着実に…ところで日本も」

第150回「ビットコイン、原油急騰のせいで下落？　米では重要な暗号資産法案が…」

第149回「ビットコイン、大物のケンカも影響限定　SEC委員長のおかげで対ドルでは11万ドル台乗せ」

第148回「ビットコイン、6月は伸び悩みスタート　あの企業は保有拡大・なぜ買うの？」

第147回「ビットコイン、ピザデー15周年に最高値　世界最大のカンファレンス・熱狂し過ぎにはご注意を」

第146回「ビットコイン、対ドルで最高値更新！！米格下げではどっちに？　テキサス州が準備金に前進」

第145回「ビットコイン、米国ではNH州が準備金で先陣切る　そして暗号資産企業が初めて！！」

第144回「ビットコイン、不安要因が後退し3カ月ぶりの月間プラス　そして準備金でアリゾナに注目集まる」

第143回「ビットコイン、資金が戻り始める　現物ＥＴＦは大商い・時価総額は8位？！」

第142回「ビットコイン、リスクオン・オフで一進一退　パウエルFRB議長のせいも？　ソラナはステーキング付きのETFが…」

第141回「ビットコイン、今回は違う？との考えもつかの間…トランプ関税に振らされる日々」

第140回「ビットコイン、3月としては5年ぶりのマイナス　今後は米保有の金が狙いに？！」

第139回「ビットコイン、センチメント改善し上昇　米大統領のイケてる発言は…」

第138回「ビットコイン、良さ気なニュースは出てきた　制裁回避の手段も暗号資産にとっては…」

第137回「ビットコイン、大統領令もサミットも支えとならず　期待し過ぎに要注意」

第136回「ビットコイン、米大統領選後の上げ幅を大きく吐き出す　ここからもトランプ氏次第？！」

第135回「ビットコイン、昨年11月以来の安値　過去最大のハッキングが不安を煽る」

第134回「ビットコイン、伸び悩むもドミナンスはしっかり　暗号資産全体では気になるサインが」

第133回「ビットコイン、悪材料を消化し新たなETFや準備金への期待　米国は先を行く」

第132回「ビットコイン、2月に入ると一時急落　関税が暗号資産でもキーワードに？！」

第131回「ビットコイン、大統領令への期待先行　東欧の国からも準備金の考えが?!」

第130回「ビットコイン、また最高値を更新　TRUMPに振り回される」

第129回「ビットコイン、1月から激しい動き　米司法省への懸念よりもトランプ氏への期待感が強い」

第128回「ビットコイン、とても良い年だった2024年・復習も大事　今年は国家が？！」

第127回「ビットコイン、対円では日銀が支えとなるも　FOMCは依然として重しに　イーサリアムETFは順調」

第126回「ビットコイン、高値からの下落幅は調整の範囲内　期待一巡からアルトコインは弱い」

第125回「ビットコイン、最高値更新後の急落　しかし嵐が過ぎ去ればまた」

第124回「ビットコイン、新SEC委員長への期待高まる　韓国騒動への反応は一時的」

第123回「ビットコイン、米国では規制緩和への期待高まる　日本でもやっと？」

第122回「ビットコイン、そりゃ上がるわ　現物ETFへの資金流入が急拡大　あのFRB高官の見方に変化も」

第121回「ビットコイン、どうにも止まらない　あの企業はやはり買い増し・米国は戦略的な…」

第120回「ビットコイン、最高値更新はトランプ様のおかげ　単なる投資対象としてではなく…」

第119回「ビットコイン、対円では最高値を更新　強気材料が目立つなか…あの国は」

第118回「ビットコイン、クジラが活発化　米大統領選を材料視…」

第117回「ビットコイン、7月以来の高値圏まで上昇　取引所からの残高減少が？」

第116回「ビットコイン、必要なのか？尋ねてみた…BTC円は先月高値に迫る　」

第115回「ビットコイン、9月は2年連続の上昇　10月は好調なはずなのに・・・」

第114回「ビットコイン、回復基調　利下げはやはり！！副大統領は初めて暗号資産に言及」

第113回「ビットコイン、米利下げの影響は？　ところで詐欺に合わないために・・・」

第112回「ビットコイン、伸び悩み　ファンドから資金流出　昨年の暗号資産詐欺のトレンドは？」

第111回「ビットコイン、夏バテか？　残暑も厳しく　曲がり屋とされるあの人は」

第110回「ビットコイン、上値トライは失敗　チャットアプリ騒動が影響？」

第109回「暗号資産税制、隣の芝は青く見え過ぎた　1年以上保有すると・・・」

第108回「ビットコイン、米インフレ減速も上昇の勢いは・・・相場って難しい　米投資銀行が現物ETFを所有」

第107回「ビットコイン、夏バテ気味　リスク回避の流れに逆らえず」

第106回「ビットコイン、失速するも月間ではプラス維持　トランプ氏がビットコイン大国を掲げる」

第105回「ビットコイン、分散化が強さ　米大統領選の影響はより不透明に」

第104回「ビットコイン、大幅反発はトランプ氏のおかげ？　イーサリアムもついに！」

第103回「BTC、2月以来の安値更新　独政府やMt.Goxなど売り材料目立つ　ただし一巡後は持ち直す」

第102回「ビットコイン、半値戻しまで　日本の投資家は暗号資産に興味あり？！」

第101回「ビットコイン、週明けに売り強まる　マウントゴックスがついに？！」

第100回「ビットコイン、ダブルトップ形成で下落？！　アルトコインの影響も無視できず」

第99回「ビットコイン、対円では最高値更新も・・・　米イベントで右往左往」

第98回「ビットコイン、ハッキングもなんのその　こんどは豪とタイが！」

第97回「ビットコイン、占有率が下がり気味・・・　現物イーサETFの取引は？！」

第96回「ビットコイン、対円では最高値更新　ETHもついに？！」

第95回「ビットコイン、弱い米指標が助けに？！　ウィスコンシン州がお買い上げ」

第94回「ビットコイン、2割下落は買い場？　月間の連勝記録は途絶え5月は鬼門かも」

第93回「ビットコイン、4年に1度のイベント終了　半分になったことが・・・」

第92回「ビットコイン、下落はあの国のせい？　リスク耐性はどこいった」

第91回「ビットコイン、対円では高値更新も米国では小休止　香港が追随？！　そして半減期」

第90回「ビットコイン、月間の連騰記録を更新　日足チャートで気になる形も」

第89回「ビットコイン、やっぱりETF次第・・・　手数料高いとやっぱりダメ？！」

第88回「ビットコイン、大幅下落も何のその　相変わらずのジェットコースター相場」

第87回「ビットコイン、巨人がかき集め中　わずか2カ月で追いついたETFも」

第86回「ビットコイン、ついに夢の水準へ　機関投資家はこれから？！」

第85回「強すぎるビットコイン、まだ重要イベントが控える」

第84回「ビットコイン、対円では最高値更新　お隣が前向きな感じ」

第83回「どうにも止まらない、ビットコイン　ETFによる保有量はあの企業も上回る」

第82回「ビットコイン、1月は何とかプラス　都合の良い見方にはご注意」

第81回「ビットコイン、トータルでは流入増だった　半値戻しは・・・」

第80回「ビットコイン、高値から2割下落　売り手はヤツが・・そろそろ終わり？！」

第79回「ビットコイン、祝・現物ETF承認！事実で売られるも取引は活況」

第78回「ビットコイン、年初も材料変わらず　フェイクニュースもなんのその」

第77回「ビットコイン、4カ月連続のプラスとなるか　辰年への期待も高いまま」

第76回「ビットコイン、飛び跳ねた年　年明けも好材料が待ち受ける？！」

第75回「ビットコイン、荒い動き　ただし下落率は意外とそれほどでも？」

第74回「フィーバー中に、ビットコインがフィーバーしていた！　それも仕方なし」

第73回「ビットコイン、先物市場は盛り上がり　ただし現物ETFへの待ち疲れ感も？」

第72回「ビットコイン、アルゼンチンからバイナンスまで材料多し　上げて下げて結局まだ底堅い」

第71回「ビットコイン、強気に傾き・買われ過ぎ感も高まっていた　後付けではありますが」

第70回「ビットコイン、5％下落は調整の範囲内、でもポジションの急拡大には要注意？」

第69回「まだまだ強いビットコイン、クジラも活発化　ハロウィンで15周年」

第68回「ビットコイン、年初来では2倍超に！ETFに心躍らせる人たち　」

第67回「ビットコイン、誤報にもめげず底堅い　あの高級車も買えるようになる？！」

第66回「地政学リスクよりもハッキングリスク、9月や第3四半期は今年最悪」

第65回「急騰の要因は色々あれど、マスク氏も関係？米議会の混乱や債務増もポジティブ材料に」

第64回「ビットコイン、米金利とドルに振り回され再び暗雲も　しかし挫けない男は追加でご購入」

第63回「ビットコイン大台回復、大手参戦が追い風に　たまには他のコインも要チェック」

第62回「再びFTXで大騒ぎ、ソラナが大幅安　一方ビットコインは底打ち期待も？！　」

第61回「ビットコイン、9月は本当に"fall"なの？今年もアノマリーが気になる」

第60回「ビットコイン、復活！きっかけはGBTC　そしていよいよETFも・・・」

第59回「どうしたビットコイン？スペースXのせいなのか　さて、どのサインを信じるか」

第58回「ビットコイン、売り買い材料が交錯　あのトランプ氏も心変わり？」

第57回「リップルにつれ安、8月のビットコインは？そして6カ月後までに・・・」

第56回「ビットコイン、400万円台維持　ネガティブニュースも跳ね返す」

第55回「ビットコイン、ゴールドのように羽ばたけるか　ただしETFはもう少し先かも？」

第54回「Simple is Best、相場は単純に考える　ところでBTCが上がらない理由は？」

第53回「ビットコイン　円高の影響、分かれたヤツは元気」

第52回「ビットコイン、対円にしました！口座開設はもうお済み？」

第51回「現物ETF　承認への期待大！　ただし一旦落ち着く必要も・・・」

第50回「ビットコイン、救世主が出現！現物ETFへの期待高まる」

第49回「BTCの占有率上昇、ただし市場が盛り上がっているわけでは・・・」

第48回「ビットコイン　SECの圧力はちょっと違う、底打ち感も？！」

第47回「ビットコイン　5月は失速、でも今年中には大幅上昇？！」

第46回「ビットコイン　動かず、過去2回はその後に大波」

第45回「G7は規制強化　交換業大手はカナダから日本へ」

第44回「ビットコイン　4カ月連騰、手数料高騰が懸念？」

第43回「ビットコイン　冬は終了？欲張り過ぎには要注意」

第42回「イーサリアム　待ち時間は延びる、BTC 10カ月ぶりの高値をつけるも・・・」

第41回「ビットコイン　約10カ月ぶりの高値、信じる者は・・・」

第40回「リップル　3月は元気いっぱい、裁判の終わりが見えた？！」

第39回「当局の圧力にも負けず、BTC買い衰えず」

第38回「ビットコイン　時価総額はメタ超え、強欲な感じも・・・」

第37回「まるでジェットコースター、ビットコイン　代替資産としての位置づけも」

第36回「ビットコイン　とんだ雛祭りに、懸念材料は複数残る？」

第35回「ビットコイン　売り持ちファンドに資金流入、投資家の懸念を反映」

第34回「昨年6月以来の高値更新、ビットコインの上昇要因を探る」

第33回「ビットコイン　とばっちり食らう、PoWには関係なし？」

第32回「ビットコイン、2月も底堅い　クリスマスまでには？！」

第31回「イーサリアム、マージから4カ月半　伸び代あり？！」

第30回「悪いニュースに反応せず、アノマリーもあったとは」

第29回「クジラがショートカバーを誘発？！　最後の一押しは日銀」

第28回「ビットコイン　年始はまずまずのスタート、より身近になった？」

第27回「ボラティリティ低調、でも今年のビットコインは進展！」

第26回「期待は失望に変わり、一喜一憂すべきではないとの助言も・・・」

第25回「厳しい年、規制強化は仕方なし？・・・理想は遠い」

第24回「あれから1カ月、ようやく明るい話も」

第23回「破綻の検証始まるも・・・先はまだ長そう」

第22回「FTX破綻の衝撃拡大、ただ日本法人は年内にも？！」

第21回「FTX／アラメダ破綻、FTT暴落・・・暗号資産は今後？」

第20回「ETHがBTCをアウトパフォーム、市場全体をけん引」

第19回「BTC　今年も10月は良い月に、依然としてボラは注視」

第18回「ビットコイン　やっと反発、ボラティリティの底打ち感も？」

第17回「何時でも何処にでも、ウクライナ支援も」

第16回「BTCと米株、相関関係はあるの？」

第15回「BTC、9月アノマリーはどうなった？」

第14回「ビットコイン　かなり電気を使い過ぎ？世界で23番目と同等」

第13回「マージ後にETH下落、運の悪さも？完成度はまだ・・・」

第12回「イーサリアム、地球に優しくなるために」

第11回「暗号資産のビッグイベント！　The Merge」

第10回「BTCにとって怖い9月、一方でETHは？」

第9回「久しぶりのフラッシュクラッシュ、今さらマウントゴックス？」

第8回「ディフェンスは重要、保管の方法は？」

第7回「時価総額9位がハッキング被害、財布のせい？」

第6回「ビットコイン、まずはエビになってみる？」

第5回「ビットコイン　金融市場の入り口に？」

第4回「ビットコインもFOMCは無視できず」

第3回「ビットコインの魅力～それは自由、黎明期を振り返る」

第2回「ビットコインって魅力的？」

第1回「ビットコイン、えらいことになってます！」

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為替情報部　アナリスト

小針卓哉

1993年に米系銀行へ入行し、外国為替部でインターバンク・スポットディーラーとなる。ドル円のみならず豪ドルやドルマルクなどの通貨も担当し、東京市場を中心に活躍。ユーロ発足後からは、ユーロドルやユーロクロスなどを担当。その後に移った米系証券や大手邦銀のトレーディング部においても欧州通貨を中心に取引し、収益手法は主に短期的なトレーディングを得意とした。為替相場以外では、アンガーマネジメント・ファシリテーターとしての一面もある。 2017年にDZHフィナンシャルリサーチ社に入社。

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